【中玻網(wǎng)】當(dāng)我們站在盈利高點(diǎn)附近，市場(chǎng)目前過(guò)度悲觀

　　目前市場(chǎng)有一種擔(dān)憂，認(rèn)為玻璃可能已經(jīng)處于本輪周期的盈利高點(diǎn)附近，但相比2011年的盈利高點(diǎn)，目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)盈利過(guò)度悲觀，在盈利沒(méi)有明顯惡化的情況下，估值已經(jīng)出現(xiàn)非常大幅度調(diào)整；而事實(shí)上玻璃目前供需格局良好，未來(lái)玻璃企業(yè)盈利(歸母凈利潤(rùn))規(guī)模的三種情景發(fā)生的概率從高到低依次為：1。盈利規(guī)模小幅回調(diào)但維持高位；2。盈利規(guī)模創(chuàng)新高；3。盈利規(guī)模顯著惡化。大概率發(fā)生第1種和第二種情景，玻璃企業(yè)股份公司憑證有一定的配置價(jià)值。

　　玻璃指數(shù)復(fù)盤：識(shí)別主要的三波上漲

　　中信玻璃指數(shù)(CI005120.WI)主要有三波上漲趨勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)：(1)玻璃指數(shù)與滬深300有較強(qiáng)的正相關(guān)性，這表明玻璃作為周期品種，擁有較強(qiáng)的順周期的屬性；(2)在這期間，前半段2005/2-2007/10玻璃的表現(xiàn)要跑輸滬深300，表明在這期間(市場(chǎng)在06-07年非常大幅度上漲)玻璃并不是高彈性品種；(3)在2009/12-2011/7玻璃是跑贏滬深300的，在2014/6至2018/1，玻璃再次跑贏滬深300，并且這次跑贏的幅度更大，其中，2014/6-2015/6，中信玻璃指數(shù)從2192點(diǎn)上漲至9148點(diǎn)，漲幅達(dá)317％，而同期滬深300從2150點(diǎn)上漲至5354，漲幅只有149％。

　　玻璃股市情況：要點(diǎn)跟進(jìn)玻璃價(jià)格和行業(yè)平均毛利水平

　　我們認(rèn)為玻璃價(jià)格是股市情況走勢(shì)的核心因素，預(yù)判行業(yè)平均毛利也有一定的指導(dǎo)意義。玻璃作為周期屬性較強(qiáng)的品種，股市情況表現(xiàn)跟盈利(預(yù)期)等財(cái)務(wù)指標(biāo)息息相關(guān)，但盈利的口徑有很多種，其中跟進(jìn)成本因素，包括重堿(與玻璃指數(shù)正相關(guān))和石油焦價(jià)格(與玻璃指數(shù)負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性只有-0.16)對(duì)預(yù)判股份公司憑證走勢(shì)意義不大；我們認(rèn)為行業(yè)平均毛利與股市情況有較強(qiáng)的同步性，因此如果能預(yù)測(cè)行業(yè)毛利走勢(shì)，對(duì)指導(dǎo)玻璃股份公司憑證表現(xiàn)有一定意義；玻璃價(jià)格直接供需格局與行業(yè)景氣度，對(duì)玻璃股份公司憑證影響非常大，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格與玻璃指數(shù)相關(guān)性達(dá)到66％，比玻璃貨物價(jià)格更具參考意義。

　　旗濱集團(tuán)：玻璃原片龍頭，產(chǎn)品升級(jí)砥礪前行

　　目前旗濱集團(tuán)是國(guó)內(nèi)玻璃產(chǎn)能很大的企業(yè)之一，18年產(chǎn)銷量有望重回正增長(zhǎng)，同時(shí)公司加快轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程，公司盈利能力有望增強(qiáng)、盈利穩(wěn)定性有望增加，同時(shí)17年高比例分紅，股東直接回報(bào)增加，有望享有溢價(jià)。我們維持公司18-20年EPS預(yù)測(cè)值0.62/0.64/0.70元，參考可比公司18年平均12.50x的PE水平，以及公司歷史估值水平，同時(shí)考慮公司較高盈利能力，我們認(rèn)為2018年合理PE區(qū)間為11-12x，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)為6.82-7.44元，維持“買入”評(píng)級(jí)。關(guān)注南玻A(加工玻璃龍頭)和金晶科技。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，導(dǎo)致玻璃價(jià)格和盈利超預(yù)期下行。