進(jìn)入四季度，福耀玻璃的新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。海南浮法一線8月份已經(jīng)點(diǎn)火投產(chǎn)，二號線開始烤窯，年產(chǎn)能30萬噸，主要供應(yīng)重慶、廣州的汽車玻璃原片。從汽車玻璃看，廣州基地200萬套的產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，目標(biāo)是300萬套，剩下的100萬套明年投產(chǎn)；北京基地已經(jīng)投產(chǎn)了75-80萬套的產(chǎn)能，目標(biāo)做到100-150萬套。

    近日，福耀公告在湖北荊門市設(shè)立湖北分公司并投入資金2.5億元建設(shè)汽車玻璃項(xiàng)目的董事會議案，這樣公司完成了國內(nèi)主要汽車生產(chǎn)基地的汽車玻璃基地建設(shè)。從定位看，福清基地主要做海外配件及維修市場的基地，海外配套的基地定位在廣州，大幅降低物流成本。由于需求旺盛，福耀前三季度產(chǎn)能處于滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，新建產(chǎn)能投產(chǎn)后，再考慮現(xiàn)有生產(chǎn)基地的低成本擴(kuò)建，基本可以滿足公司未來幾年的訂單增長，產(chǎn)能瓶頸得以解決。

    布局基本完成，出口OEM業(yè)務(wù)高速增長：湖北汽車玻璃項(xiàng)目開工后，公司的國內(nèi)汽車玻璃基地布局基本完成。從訂單看，海外OEM業(yè)務(wù)仍是公司業(yè)務(wù)增長的亮點(diǎn)。經(jīng)過前幾年的培育期，公司的質(zhì)量、技術(shù)及成本優(yōu)勢得到全部汽車廠商認(rèn)可，預(yù)計(jì)今年公司的OEM收入將達(dá)到5000萬美元左右，明后年將保持高標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)合增長率。由于公司在全部汽車玻璃市場份額不足5%，價(jià)格優(yōu)勢將有助于公司逐步擴(kuò)大市場份額，并成為公司長期增長的亮點(diǎn)。

    資本開支放緩，內(nèi)生性增長成為關(guān)鍵：在海南浮法線和廣州、北京汽車玻璃線投產(chǎn)后，明年起公司的資本開支將開始下降。公司主要通過內(nèi)部整頓和提升經(jīng)營管理水平來提效率高益，實(shí)現(xiàn)從先前的投入資金拉動的增長到品牌、管理、技術(shù)帶動效益增長的轉(zhuǎn)變。我們預(yù)計(jì)公司今明兩年的資本負(fù)債率分別下降到60.9%和55.8%，由于對外資的增發(fā)方案被否，但是考慮到公司現(xiàn)在較為充沛的現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)再次通過資本市場融入資金的可能性很小。

    油價(jià)上漲影響非常大：從影響業(yè)績的負(fù)面因素看，油價(jià)上漲對福耀影響非常大。目前公司只有海南的浮法線實(shí)現(xiàn)了油改氣，成本節(jié)約在150-200元/噸。但是，油價(jià)上漲對國內(nèi)汽車消費(fèi)以及PVB價(jià)格的負(fù)面影響則無法避免。由于所得稅詳細(xì)實(shí)施條例未出，預(yù)計(jì)公司的稅收優(yōu)惠還有一定的過渡期。

    邁向大部分國家的汽車玻璃龍頭：福耀玻璃的地位將有助于公司實(shí)現(xiàn)從國內(nèi)汽車玻璃巨頭向大部分國家汽車玻璃龍頭的轉(zhuǎn)變。