【中玻網(wǎng)】投入資金要點

　　2016年業(yè)績前低后高，下半年開始復蘇：公司2016年全年營收下降12％，分季度來看，1Q-4Q的增速分別為-36％、-34％、21％和3％，業(yè)績呈現(xiàn)前低后高。上半年公司受下游客戶去庫存影響，訂單有所下滑。下半年公司大客戶推出新機型需求猛增、國產(chǎn)中高等新品迅速放量，公司業(yè)績顯著回升。分業(yè)務來看，手機防護屏、平板電腦防護屏和其他產(chǎn)品收入同比均呈現(xiàn)下滑趨勢，下滑幅度分別為10％、11％和13％。其中平板電腦防護屏業(yè)務毛利率上升11％至14％，回到較為正常水平。手機防護屏和其他產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中略升。公司綜合毛利率下降1.44％至25.28％，較為穩(wěn)定。

　　3D玻璃一體投產(chǎn)+大客戶采用雙面玻璃驅(qū)動公司成長：1)公司3D玻璃將于今年量產(chǎn)，設計產(chǎn)能2700萬片/年，主要供應三星和國產(chǎn)品牌手機，今年眾多品牌旗艦機均有望采用了3D玻璃工藝，預計藍思產(chǎn)能供不應求，公司可能擴產(chǎn)以應對強勁需求，3D玻璃ASP三倍于2.5D玻璃，將大幅增厚公司業(yè)績;2)公司大客戶將在今年的推出的新機型中采用雙面玻璃+金屬中框的設計方案，預計將新增1億片以上的2.5D玻璃需求，公司為大客戶供應50％左右的玻璃，業(yè)績將顯著受益于大客戶的新增玻璃需求。

　　17年業(yè)績有望高速增長，給予“增持”評級。基于無線充電及5G訊號的屏蔽問題，曲面玻璃將成為手機背板的新材料選擇。我們認為藍思科技將充分受益于全部品牌手機于前蓋板的玻璃升級及背板機殼材質(zhì)轉(zhuǎn)換的趨勢，重新迎來高速增長。預計公司17-19年EPS為1.19、1.54、1.88元，對應估值為28、22、18xPE，維持“增持”評級。

　　風險提示:產(chǎn)能擴張不及預期，大客戶訂單不及預期。