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　　凱盛科技發(fā)展歷程

公司原名方興科技，成立于2000年；2008年公司原實際控制人蚌埠城投持 有的安徽華光玻璃集團70%的股權無償劃轉給中國建材集團，股權轉讓后中國建材集團間接持股37.87%，成為公司實際控制人；2011年進行資產重組，將原有的浮法玻璃業(yè)務置出，新增新材料業(yè)務；2015年定增收購國顯科技；2016年公司改名為凱盛科技股份有限公司；2018年通過國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)認定。

　　股權結構：央企背景，背靠中國建材。經過多次股權變革之后，截至2020年底，公司控股股東為凱盛集團，實際控制人為中國建材集團，為中國的綜合建材集團，在中國建材集團支持下，公司積極布局新玻璃領域，進一步豐富產品結構，中國建材合計持股比例27.22%。

　　落實集團“3+1”戰(zhàn)略布局，布局“顯示及新材料”。經過多次的資產重組及整合，公司形成了新型顯示和新材料兩大業(yè)務板塊。其中新型顯示形成了ITO導電膜玻璃、柔性觸控、TFT-LCD玻璃面板減薄、保護蓋板、顯示觸控一體化模組的較完整顯示產業(yè)鏈；新材料包括鋯系材料、球形石英粉、納米鈦酸鋇和稀土拋光粉等產品。

　　業(yè)績貢獻以顯示模組及新材料為主。隨著前期資產整合推進以及新產能的持續(xù)投產，公司收入呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。隨著顯示模組板塊的占比擴大，公司整體毛利率，保持相對穩(wěn)定，將逐步趨近于顯示模組板塊。分板塊看，公司主要的業(yè)績貢獻來自于以液晶顯示模組為主的深圳國顯科技，此外以鋯、鈦酸鋇等為主的新材料板塊同樣貢獻較大占比。

　　新型顯示：全產業(yè)鏈優(yōu)勢，產能持續(xù)擴張

　　顯示全產業(yè)鏈布局，產能持續(xù)擴張

　　依托集團的全產業(yè)鏈布局。公司的新型顯示板塊涵蓋從ITO導電膜玻璃、玻璃蓋板、觸控模組、玻璃減薄、顯示模組、全貼合觸控顯示模組產品。公司所需玻璃原片主要依托凱盛集團在顯示和電子玻璃基板上的資源優(yōu)勢進行采購。

　　公司是國內較早開展ITO導電膜玻璃產品業(yè)務的企業(yè)，全 球市場份額約25%；進入液晶顯示模組領域后，經過多年的持續(xù)深耕，也已成為新型顯示行業(yè)領 先企業(yè)。目前，公司新型顯示板塊聯(lián)合凱盛集團擁有的超薄電子玻璃基板和高世代TFT-LCD基板玻璃，形成了從玻璃原片到一體化模組（液晶/OLED面板除外）較為完整的產業(yè)鏈布局，從而在成本控制、質量一致性、柔性生產、快速響應等方面獲得明顯的競爭優(yōu)勢，可直接對接終端大客戶，可提供具有優(yōu)勢的顯示觸控整體解決方案。

　　國內首條浮法8.5世代面板基板玻璃。2019年9月，我國首條8.5時代的超薄浮法TFTLCD玻璃生產線在蚌埠中光電公司建成投產，此前我國大尺寸液晶電視所需的8.5代TFT-LCD玻璃基板主要依賴國外公司的技術和產品，長期被美國康寧、日本旭硝子、電氣硝子、安瀚視特4家國外公司所壟斷。集團高世代產線投產后，解決了國家電子信息顯示“卡脖子”的關鍵技術。此外在一線投產后，集團已經在2021年啟動了二線的建設任務。

　　定增擴產，產能繼續(xù)擴張。公司在顯示及新材料領域繼續(xù)擴張，2021年10月公告擬向包括公司控股股東凱盛科技集團在內的不超過35名（含）投資者定增募資不超過15億元，用于柔性玻璃（UTG）二期項目、深圳國顯新型顯示研發(fā)生產基地項目，并償還有息負債及補充流動資金。除此之外，公司之前的觸控顯示模組項目等均在持續(xù)推進之中，進一步完善公司的產業(yè)鏈布局。

　　液晶顯示模組：產能擴張，結構升級

　　我國液晶模組市場空間持續(xù)增長

　　什么是液晶顯示模組？液晶顯示模組（LCM）由液晶顯示面板、驅動電路、背光源等組件組成。主要安裝在手機、平板電腦等電子設備上，在中央處理器的控制下，實現(xiàn)顯示功能。結構上看，主要由偏光片、彩色濾光片、LCD玻璃（內含有液晶）等組成。背光源主要由LED燈以及反射板、分光片、棱鏡片、擴散板等膜材組成。顯示面板與驅動電路、背光源貼合成一個液晶盒，即為液晶顯示模組產成品。

　　上游原材料的國產化進程在加速，國內面板企業(yè)產能迅速擴張。過往，模組的核心原材料如偏光片、擴散膜等均被海外企業(yè)壟斷，不利于國內液晶模組產業(yè)發(fā)展。2015-2019年，我國成立多個新材料產業(yè)基 金，投資總規(guī)模超千億元人民幣，涉及偏光片、玻璃基板、PI膜等我國較為緊缺的原材料。且隨著中國本土10+世代產線的投放，LCD面板行業(yè)的競爭格局在發(fā)生變化，且隨著日本廠商在液晶顯示面板行業(yè)逐步失去競爭力，韓國廠商產線逐步關閉，中國面板企業(yè)在國際范圍內話語權會持續(xù)提升。

　　我國液晶模組行業(yè)有望保持穩(wěn)定增長。隨著液晶模組上游原材料持續(xù)突 破以及面板產能持續(xù)向國內轉移，帶動了我國液晶模組行業(yè)持續(xù)增長。且大尺寸模組的占比提升以及車載模組的放量，未來我國模組市場有望保持14%的規(guī)模增長。

　　液晶模組板塊放量與盈利雙升

　　2015年公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，收購深圳國顯科技為公司子公司，截至2020年，公司持股比例為75.58%。國顯科技2006年成立，以中小尺寸顯示屏銷售為主；自2010年初起，公司加大投入，開始從由貿易型企業(yè)向生產型企業(yè)轉型；2012年以來，國顯科技不斷豐富產品線，在已有產品液晶顯示模組的基礎上，成功開發(fā)出電阻式觸摸屏和電容式觸摸屏，完成了液晶顯示器件與觸摸屏的垂直一體化產業(yè)鏈布局。

　　多年積累優(yōu)質客戶資源。公司已建立起覆蓋國內及海外多個國家和地區(qū)的營銷網絡，依靠優(yōu)質的產品品質和服務質量，持續(xù)為亞馬遜、三星、LGD、京瓷、宏碁、華碩、百度、京東方、陶麗西、維蘇威等國際國內知名品牌保持戰(zhàn)略合作并提供服務，行業(yè)認可度高、客戶粘性強，構建了堅實客戶合作網絡。同時，應用材料與主要原材料供應商形成了長期戰(zhàn)略合作伙伴關系，保障原材料的優(yōu)質與穩(wěn)定供給。

　　盈利穩(wěn)定，規(guī)模持續(xù)擴大。2020年國顯科技實現(xiàn)收入38.3億，凈利潤1.8億，在公司收購國顯前2013年其收入體量僅為10.1億，除了2018年因為貿易摩擦導致的出口下滑之外，依托凱盛科技上市平臺，液晶顯示模組保持持續(xù)增長態(tài)勢。且盈利能力相對穩(wěn)定，毛利率保持在15%左右，凈利率5%左右。

　　結構調整，產能擴張。截止2020年底，公司共計擁有液晶模組產能4149萬片，產量3696萬片，產能利用率89.1%。未來公司模組產能有望持續(xù)增長，目前在建的包括凱盛池州顯示的兩條超大屏觸控模組生產線、深圳國顯研發(fā)和生產基地以及蚌埠國顯的3條高 端筆電模組生產線。未來一方面公司模組銷量有望保持增長，此外大尺寸及柔性化的升級也會帶動結構端調整從而提升盈利能力。

　　折疊手機快速增長，UTG蓋板放量在即

　　折疊屏手機進入快速放量階段

　　折疊屏手機是指屏幕可彎曲、對折的智能手機，包括兩種折疊形式：鉸鏈結構以及磁吸式結構。與傳統(tǒng)手機相比，折疊屏手機可提升近50%的使用面積，且同時增加屏幕的數(shù)量，集手機與平板功能于一體，實現(xiàn)多任務操作，需求在持續(xù)增長。

　　萌芽階段（2021-2017年）：2012年2月，京瓷推出雙屏可自由旋轉的折疊屏手機“KSP8000”；2017年10月，中興在美國發(fā)布中興“Axonm”，創(chuàng)新設計折疊雙屏幕設計。因為這兩款手機的兩塊屏幕硬件是獨 立的，因此該階段也被稱為雙屏手機時代；市場導入階段（2018年至今）：2018年10月，柔宇科技推出“FlexPai柔派”。2019年2月，三星發(fā)布公司首 款折疊屏手機“Galaxyfold”；同月在巴塞羅那的MWC大會上，華為、Energizer和LG分別推出了折疊屏手機；2020年，2月，華為和三星分別推出“MateXs和GalaxyZFlip”；2021年8月，小米推出MixFold“”。隨著各大廠商紛紛投入折疊屏手機市場，行業(yè)逐步走向“可用、量產”的新高度。

　　折疊屏手機有望進入快速放量階段。折疊屏手機推出以來，出貨量迅速增長，2019年出貨量達到了96萬臺，其中三星以40-50萬臺位列全 球第 一。2020年依據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)出貨進一步增長至280萬臺左右。當前阻礙折疊屏手機發(fā)展的因素是成本高、屏幕耐用性差以及良率低，未來隨著柔性屏價格下降、相關技術的不斷完善，折疊屏手機普及率會進一步提高。Counterpoint預測，2021年全 球折疊屏手機出貨或將達到900萬臺，2023年出貨將達到2020年的十倍。

　　UTG玻璃蓋板滲透率有望提升

　　兩種蓋板解決方案：CPI與UTG。折疊屏手機蓋板必須同時具備可折疊、透光性以及防護功能，傳統(tǒng)智能手機玻璃蓋板無法滿足這一要求，目前已發(fā)布的折疊手機中所用到蓋板材料主要分為兩類，無色聚酰亞胺（CPI）和超薄柔性玻璃（UTG）。2019年，CPI成為第 一代柔性折疊手機蓋板材料的選擇，但從2020年開始，超薄玻璃（UTG）開始進入人們的視野，其因更出 色的透明度和耐用性受到關注，有望成為柔性蓋板新方向。

　　兩種材料對比：UTG性能更好，但成本更高。相比CPI材質，UTG具有不易產生劃痕，觸摸手感更接近于用戶習慣的直板智能手機特點。另外，在透光性方面，由于CPI本身依舊是薄膜，透光率普遍小于90%，而透光率超過90%的UTG憑借著玻璃材質的先天優(yōu)勢，能夠為用戶帶來更好的觀感體驗。另外，在溫度性能上也比CPI領 先一番，玻璃化轉變溫度可大于600°C，但由于量產技術存在難度、良品率過低，使得UTG玻璃一直無法成為顯示屏蓋板的主流材料。

　　UTG滲透率有望持續(xù)提升。根據(jù)DSCC的數(shù)據(jù)，2019年搭載UTG蓋板的折疊屏手機的滲透率仍不足10%，但在2022-2025年間，UTG有望成為主流，滲透率將穩(wěn)定在70%左右。若UTG的成本出現(xiàn)較大下降，UTG的滲透率還將持續(xù)提升。從2020年三星開始推出UTG的折疊屏蓋板至今，各手機企業(yè)紛紛推出自己的UTG蓋板手機，小米計劃在MiMixFold2中首 次采用UTG。vivo也計劃在第四季度推出的8英寸內屏和6.5英寸外屏的折疊手機中采用UTG蓋板。華為獨 立出來的榮 耀計劃推出采用UTG折疊手機HONORMagicFold。OPPO計劃于明年推出采用UTG的折疊手機。

　　從原片到加工，產業(yè)鏈優(yōu)勢明顯

　　UTG玻璃生產的技術難點柔性玻璃制作每道環(huán)節(jié)都是難點，除玻璃本身成型外，包括切割、強化（鋼化）（或減�。┰趦鹊募庸きh(huán)節(jié)均有很大難度，傳統(tǒng)的平板玻璃加工方法已不適用，加工技術決定著UTG蓋板的加工效率與良品率，現(xiàn)目前業(yè)內產品良品率僅約為30%-40%，成為制約UTG產品價格及量產能力的重要影響因素。

　　UTG玻璃成型：UTG一次成型方法技術壁壘較高，現(xiàn)僅有幾家國外大型顯示玻璃制造商掌握。美國康寧（CORNING）和日本電氣硝子（NEG）使用溢流下拉法，德國肖特（SCHOTT）使用窄縫下拉法，旭硝子（AGC）使用浮法技術。目前只有肖特能量產50微米以下的UTG，凱盛科技依托集團技術優(yōu)勢也有望展開相關的技術研發(fā)。針對目前大部分玻璃廠商無法規(guī)�；aUTG的現(xiàn)狀，二次成型工藝——玻璃減薄成為一些柔性玻璃蓋板廠家選擇的量產手段。

　　UTG玻璃切割：柔性玻璃受其成型方法的影響，邊緣會形成異狀缺陷，需要對其邊緣進行切割處理，消除拉邊機造成的影響。同時因為需要對柔性玻璃進行切割加工，成為特定形狀的玻璃產品，如手機蓋板的“水滴屏”、“劉海屏”等，而對玻璃進行U形或O形切割，為前置的攝像頭預留空間。傳統(tǒng)機械刀輪切割已經不能滿足厚度小于100μm柔性玻璃的切割，因此需要進行非接觸式的激光切割來對柔性玻璃進行加工。

　　UTG玻璃鋼化：超薄玻璃之所以機械強度低，原因在于超薄玻璃表面和內部存在大量微裂紋，在外力與環(huán)境介質的作用下極易發(fā)生裂紋擴展，從而使玻璃遭到破壞。為了克服這個弱點，可對玻璃進行鋼化提高 強度。UTG超薄玻璃的鋼化方法主要有物理鋼化、化學鋼化和層壓法�；瘜W鋼化后的玻璃表面壓應力大且均勻，因而強度更高、熱穩(wěn)定性好，玻璃表面平整光滑并且玻璃不易發(fā)生光學畸變及物理變形，成為UTG蓋板加工企業(yè)選擇的工藝。

　　原片優(yōu)勢突出，全產業(yè)鏈打通

　　目前在超薄柔性玻璃UTG蓋板產業(yè)鏈中，UTG的成型與后續(xù)加工企業(yè)多是分開的。上游由全 球顯示玻璃制造巨頭壟斷，如德國肖特（SCHOTT）、美國康寧（CORNING）和日本電氣硝子（NEG），他們通過溢流熔融法、狹縫下拉法等核心成型技術制造出能夠用應用于折疊手機的UTG原片；而后由中游公司負責切割、強化（或薄化）等加工操作，如三星使用的韓國DowooInsys和eCONY；終交付給下游面板廠商三星、京東方等使用，生產出的柔性顯示面板被應用在折疊智能手機等領域。

　　背靠科研實力雄厚的蚌埠院。蚌埠玻璃工業(yè)設計研究院成立于1953年，是新中國第 一批成立的國 家級綜合性甲 級科研設計單位，國家重點高新技術企業(yè)，2000年加入中國建材集團。蚌埠院累計承擔國家863、973、科技支撐計劃課題10余項，獲得國家科技進步獎3項。組建了浮法玻璃國家重點實驗室，2021年11月，牽頭建設的國家玻璃新材料創(chuàng)新中心獲得工信部批復組建，成為“十四五”期間首批國家制造業(yè)創(chuàng)新中心，蚌埠院代表了國內玻璃新材料領域技術的制高點。

　　集團具備國內少有UTG高鋁玻璃生產能力。集團子公司蚌埠院所屬蚌埠光電材料有限公司擁有1條高鋁玻璃生產線，日熔化量70噸，主要生產高鋁蓋板玻璃，產品厚度覆蓋0.2-6mm，適用于光電顯示、車載工控、汽車、航空航天等領域，是國內為數(shù)不多的可以進行UTG原片生產的企業(yè)，為公司開發(fā)了專用的UTG玻璃原片，為大批量加工生產奠定了堅實基礎。目前該生產線已經由公司委托管理，將進一步提升產業(yè)鏈協(xié)同能力，也為后續(xù)開展UTG迭代技術（如一次成型等）提供了良好的合作機制。

　　不斷進步，持續(xù)追趕，持續(xù)迭代。公司柔性觸控玻璃研發(fā)始于2019年，集團整合中建材蚌埠玻璃工業(yè)設計研究院、中建材（蚌埠）光電材料有限公司、凱盛科技股份有限公司等企業(yè)優(yōu)勢，組建柔性玻璃聯(lián)合實驗室，成立協(xié)同攻關團隊；2020年1月，公司研制出第 一批玻璃樣品；2020年8月，集團自主開發(fā)出30-70微米超薄柔性玻璃，主要性能指標和參數(shù)處于國際領 先的水平，打破國外壟斷，并啟動工業(yè)化生產，同年12月實現(xiàn)連續(xù)彎折40萬次不破損；2021年2月，在超薄柔性玻璃產品的良品率和彎折半徑及彎折次數(shù)上持續(xù)突 破，實現(xiàn)30微米彎折半徑小于1毫米。

　　產能持續(xù)擴張，客戶開拓不斷突 破。今年7月公司UTG玻璃一期實現(xiàn)量產，10月中旬公司發(fā)布公告擬向包括公司控股股東凱盛科技集團在內的不超過35名（含）投資者定增募資不超過15億元，用于柔性玻璃（UTG）二期項目、深圳國顯新型顯示研發(fā)生產基地項目等。伴隨著公司產能的擴張，客戶端也在持續(xù) 突 破。2021年7月華為公開兩個與公司合作的專 利申請，“一種大尺寸柔性玻璃的制備方法”、“一種提高柔性玻璃彎折性能的加工方法”。與下游重要客戶的合作體現(xiàn)出了公司在蓋板領域的較強競爭力。

　　新材料：鋯制品全 球龍 頭，品類持續(xù)擴張

　　全 球鋯制品全 球龍 頭。公司應用材料業(yè)務主要包含鋯系材料、球形石英粉、納米鈦酸鋇和稀土拋光粉等產品，主要在兩個子公司平臺進行，中恒新材料主要負責電熔氧化鋯、硅酸鋯、球形石英粉等生產；中創(chuàng)電子負責穩(wěn)定鋯、拋光粉，納米鈦酸鋇等生產銷售。其中公司在高純超細電熔氧化鋯產銷量連續(xù)多年穩(wěn)居全 球電熔鋯市場榜 首，在電熔氧化鋯國內市場占有率超過50%以上。

　　產品質量優(yōu)勢突出。公司開發(fā)了具有自主知識產權的高純電熔氧化鋯制備技術，且公司高純超細氧化鋯產品全部采用品位高、化學組成以及粒子分布穩(wěn)定的進口高品位鋯，生產出了純度高于99%的高純氧化鋯產品，該產品和國內其他廠家的產品相比具有明顯的質量優(yōu)勢。憑借中恒公司優(yōu) 異的產品和良好的聲譽，目前已擁有一批穩(wěn)定的客戶群體，公司產品目前10.00%-15.00%出口。

　　新材料板塊收入及盈利相對穩(wěn)定。產品主要根據(jù)訂單情況來預計并安排生產，近幾年在下游陶瓷等出現(xiàn)萎縮的情況下，公司收入端依然保持了相對穩(wěn)定，且公司 會根據(jù)對市場情況的研判主動地調節(jié)產量，以確保價格和毛利水平的相對穩(wěn)定。

　　原材料供應相對穩(wěn)定。鋯英砂是制取鋯制品的主要原材料。從資源地域分布上來看，世界鋯英砂資源儲量主要分布于澳大利亞（主要供應商有Iluka公司和RioTinto公司）、南非（主要供應商有Exxaro公司）、烏克蘭、印度和巴西，五個國家擁有全 球約86%的鋯英砂資源。根據(jù)美國地質勘探局統(tǒng)計，我國鋯英砂儲量僅50萬噸，占全 球鋯英砂資源的比例不足1%，嚴重依賴進口。公司與全 球鋯英砂供應商ILUKA保持良好的合作關系，并簽署了長期合作協(xié)議，供應量和價格均能得到一定的保障。

　　品類持續(xù)擴張。充分發(fā)揮電熔氧化鋯行業(yè)龍 頭地位的優(yōu)勢，立足鋯系產品，擴大產品系列，如穩(wěn)定鋯、活性鋯、球形石英粉、鈦酸鋇和拋光粉等，提升了規(guī)模效應。同時，應用材料板塊的產品應用實現(xiàn)了從傳統(tǒng)陶瓷、耐火材料向芯片、集成電路封裝及生物醫(yī) 療等高附加值電子應用材料的轉型升級，技術含量更高，利潤率更高，市場前景更好。此外雖然公司氧化鋯產能沒有新建項目，但產能利用率依然具備提升空間。

　　高純二氧化硅量產在即，有望沖破國外壟斷

　　高純二氧化硅，是指金屬與非金屬雜質含量極低的二氧化硅，一般純度大于99.9%、小于99.995%的二氧化硅為高純二氧化硅，純度大于99.995%的二氧化硅為超純二氧化硅。超 高純二氧化硅是電子信息、儀器儀表等產業(yè)發(fā)展所不可或缺的重要材料。在全 球范圍內，美國、日本等少數(shù)國家具有超 高純二氧化硅量產能力，其中，美國處于領 先地區(qū)，尤尼明公司可生產出純度高達99.9992%的超 高純二氧化硅產品。

　　需求結構來看，2019年全 球高純石英消費量為121.44萬噸，其中用于電光源領域消費4.74萬噸、半導體領域消費79.3萬噸，光伏領域消費14.52萬噸，光通訊領域消費17.97萬噸，其他領域消費4.91萬噸，半導體是高純石英砂的主要下游。

　　高純石英石資源全 球分布極不均衡，主要集中在巴西、美國、加拿大。2014年以來，高純石英的存儲量從9494萬噸下降至2019年的7287萬噸。巴西是高純石英砂全 球第 一大資源量國，2019年存儲量為2111萬噸，占比28.97%，礦石類型主要為天然水晶。我國的脈石英和水晶2019年資源量為685萬噸，其中水晶資源量僅為0.69萬噸。

　　公司高純二氧化硅量產在即，有望沖破國外壟斷。公司多年來持續(xù)深化在應用材料領域的高 端化布局，如開展高純合成硅材料等新產品研發(fā)等，目前正在推進半導體用高純合成硅材料量產項目的準備工作，該材料可用于半導體、改性半導體器件的生產。公司產品若實現(xiàn)量產，將打破海外企業(yè)在超 高純二氧化硅領域的壟斷，加速國產替代進程。