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自9月份起，光伏玻璃價(jià)格上調(diào)了3~4元/平方米，市場(chǎng)主流的3.2毫米光伏玻璃價(jià)格目前已漲至人民幣30元/平方米，接近2019年年末高點(diǎn)，遠(yuǎn)高于純堿價(jià)格上漲。

　　1、為什么當(dāng)前光伏玻璃價(jià)格上漲?

　　(1)十四五光伏組件保持增長(zhǎng)

　　市場(chǎng)預(yù)期“十四五”規(guī)劃期間，非化石能源消費(fèi)占比到2025年將達(dá)到17.5%的戰(zhàn)略目標(biāo)，光伏的裝機(jī)量將會(huì)超預(yù)期。光伏玻璃是光伏組件的上游原材料，也將受益。

　　(2)雙面組件提升至60%，光伏玻璃需求大幅增長(zhǎng)

　　另外，雙面組件已經(jīng)被證明經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)良，平均發(fā)電增益10%，IRR提升2.5%。隨著下游應(yīng)用端對(duì)于雙面組件發(fā)電增益的認(rèn)可，以及安裝方式的逐步優(yōu)化，雙面發(fā)電組件的應(yīng)用規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。2019年雙面組件占比為14%，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2025年可能接近60%。雙面組件占比大幅提升，帶動(dòng)上游光伏玻璃需求。

　　2、光伏玻璃供需偏緊!

　　(1)需求測(cè)算：最高4萬(wàn)噸每天

　　券商根據(jù)光伏市場(chǎng)新增裝機(jī)容量，雙玻組件逐年滲透率進(jìn)行估算，2020年至2023年光伏行業(yè)新增裝機(jī)容量中常規(guī)組件與雙玻組件的估算分布分別為107/36GW、116/50GW、100/82GW、101/94GW。

　　對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)外光伏玻璃2020年-2023年預(yù)期需求合計(jì)：分別為1,080.08萬(wàn)噸/年、1,262.70萬(wàn)噸/年、1,457.72萬(wàn)噸/年和1,542.11萬(wàn)噸/年，增速分別為25%、17%、15%、6%。需求合計(jì)轉(zhuǎn)化日熔量分別為29,591.18噸/天、34,594.53噸/天、39,937.45噸/天和42,249.73噸/天。

　　(2)供給測(cè)算：最高3.9萬(wàn)噸每天

　　根據(jù)在建產(chǎn)線(xiàn)情況，國(guó)內(nèi)外光伏玻璃2020年-2023年日熔量分別為31,880噸/天、39,280噸/天、39,280噸/天與39,280噸/天。

　　(3)光伏玻璃最高每天缺2970噸

　　根據(jù)光伏玻璃市場(chǎng)需求及供給測(cè)算情況，國(guó)內(nèi)外光伏玻璃2020年至2023年供需過(guò)剩估算分別為2,289噸/天、4,685噸/天、-657噸/天、-2,970噸/天，光伏玻璃供需平衡偏緊。

　　3、復(fù)盤(pán)光伏玻璃價(jià)格：今年底價(jià)格有望再度上調(diào)

　　(1)光伏玻璃價(jià)格上漲的四個(gè)階段

　　1)2017年股價(jià)更多反映其周期屬性，2017H2隨著玻璃價(jià)格的逐漸抬升，股價(jià)在2017年底開(kāi)始明顯上漲;

　　2)2018年“531”政策發(fā)布后，該板塊股價(jià)隨行業(yè)其他公司一樣大幅調(diào)整，股價(jià)調(diào)整先于玻璃價(jià)格的見(jiàn)底;

　　3)2019年由于海外需求舊強(qiáng)勁，但玻璃產(chǎn)能投放較小，玻璃價(jià)格繼續(xù)開(kāi)啟上漲趨勢(shì)，一直持續(xù)到2020年一季度，兩家公司股價(jià)也整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì);

　　4)2020年3月份，由于海外疫情的嚴(yán)重，疊加股市整體大幅回調(diào)，信義光能和福萊特玻璃的股價(jià)下跌，也提前反應(yīng)了玻璃價(jià)格的下調(diào)。隨后4月和5月玻璃價(jià)格經(jīng)歷三次下調(diào)，下調(diào)幅度達(dá)17%，但股價(jià)自5月開(kāi)始企穩(wěn)回升，主要反映了需求預(yù)期的回暖，隨后隨著成本下降、薄玻璃價(jià)格的提升，股價(jià)重新走高。

　　(2)從跌價(jià)再到漲價(jià)，公司利潤(rùn)率維持較高水平

　　展望到今年年底，不排除在四季度由于需求的強(qiáng)勁，玻璃價(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)上調(diào)的情況，但也會(huì)受到新投產(chǎn)和冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放的一定程度上的壓制。

　　如果8月漲價(jià)落地，測(cè)算龍頭廠商光伏玻璃的毛利率會(huì)至少回升至35%以上。

　　4、哪些公司最受益?

　　今年光伏玻璃從跌價(jià)再到漲價(jià)，相關(guān)公司利潤(rùn)率維持較高水平。最受益主要有以下企業(yè)：

　　福萊特：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的玻璃制造企業(yè)，鳳陽(yáng)年產(chǎn)75萬(wàn)噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目的投建將突破現(xiàn)有的產(chǎn)能瓶頸，增加光伏玻璃產(chǎn)量，創(chuàng)造利潤(rùn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　亞瑪頓：公司專(zhuān)注于光伏減反玻璃、超薄雙玻組件、電子玻璃及顯示器系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　南玻A：公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集資金投入太陽(yáng)能裝備用輕質(zhì)高透面板制造基地項(xiàng)目，把握光伏行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。