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　　6月浮法玻璃價(jià)格上漲

　　自2019年初以來(lái)，浮法玻璃價(jià)格一直疲軟，我們認(rèn)為這是由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩所致。2019年二季度中國(guó)主要城市的浮法玻璃平均價(jià)格為74.2元金額/重量箱，環(huán)比下降3.9%，對(duì)比2019年一季度為77.2元金額/重量箱。但由于沙河地區(qū)關(guān)閉一些產(chǎn)能和季節(jié)性因素，浮法玻璃價(jià)格在5月逐漸見(jiàn)底回升。雖然部分工廠在二季度重新投產(chǎn)，但有效產(chǎn)能在年初至今仍減少1.6%，從2018年底的9.259億噸降至2019年7月中旬的9.111億噸。據(jù)報(bào)道指，沙河相關(guān)部門要求關(guān)閉六條使用煤炭進(jìn)行生產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線；它們的產(chǎn)能占總有效產(chǎn)能的1.6%。我們認(rèn)為，冷修農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系會(huì)使行業(yè)供應(yīng)下降，并使信義玻璃等龍頭企業(yè)面對(duì)更為有利的供需形勢(shì)。庫(kù)存也從近期3月的高位回落。另一方面，我們看到6月中國(guó)土地銷售收入回升，主要由于一線和二線城市房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇所致，因此房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)(如玻璃制造業(yè))的投入資金情緒或會(huì)改善。

　　減持信義光能股權(quán)帶來(lái)出售收益

　　信義玻璃于6月以每股3.75港元出售了3.14億股信義光能股份，持股從28.3%下降至24.4%。估計(jì)此次出售股份的出售收益超過(guò)5億港元，而我們未將這收益計(jì)入核心盈利預(yù)測(cè)之中。

　　沽空?qǐng)?bào)告引發(fā)的憂慮已平息我們相信，沽空?qǐng)?bào)告對(duì)信義玻璃的影響已逐漸消退。我們認(rèn)為，沽空?qǐng)?bào)告并未提供證據(jù)證實(shí)信義玻璃有不法行為；此外，對(duì)于沽空?qǐng)?bào)告將信義玻璃與香港及海外其他公司比較，我們認(rèn)為其可比性不高(詳情請(qǐng)參閱我們?cè)?019年6月27日的更新報(bào)告)。我們并不認(rèn)為沽空?qǐng)?bào)告對(duì)信義玻璃的影響會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，但投入資金者或會(huì)等待公司公布2019年中報(bào)和管理作出指引后才重新審視股份。預(yù)計(jì)股份股市情況會(huì)在短期內(nèi)整固，我們認(rèn)為這帶來(lái)重新買入的機(jī)會(huì)。

　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)

　　由于浮法玻璃價(jià)格低于預(yù)期，我們將信義玻璃2019年和2020年盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)2.3%和10.2%。如果撇除出售信義光能所得的出售收益，預(yù)計(jì)信義玻璃的2019年核心凈利潤(rùn)將同比下降。此外，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)也是考慮到信義光能貢獻(xiàn)減少的因素。