【中玻網】初次覆蓋，給予“謹慎增持”評級。福萊特(10.560,0.13,1.25%)是光伏玻璃龍頭企業(yè)，市占率大部分國家第二。公司是光伏玻璃進口替代的破局者，相對于二三線企業(yè)擁有非常明顯的競爭優(yōu)勢。預測2019-2021年EPS分別為0.45、0.68、0.95元，目標價11.25元，對應2019年25倍PE。

　　依托大型熔窯的成本代差和資本市場的融入資金優(yōu)勢，公司盈利有望加速。千噸熔窯燃燒效率、成品率更高，生產成本降低30%，取得與當前主流生產技術的成本代差，從而獲取長期而穩(wěn)定的超額收益，有類似熨平周期的效果。由于光伏行業(yè)增速較快，單純依賴自身現金流難以實現加速發(fā)展，必須依靠資本市場，福萊特登陸A股市場后在融入資金能力將取得非常大的優(yōu)勢，有望實現一年兩窯也就是（1000~1200噸日熔量）*2的年產能增長。

　　與眾不同的認識。市場目前主要從供給端考慮，把光伏玻璃當作一個短周期產品，因為2018年531新政后，產業(yè)鏈價格下滑，確實能夠看到相當一部分產能進入冷修階段，進入2019年，當需求好轉后，光伏玻璃供不應求出現漲價，但這樣也導致市場認為光伏玻璃呈現短周期景氣。我們認為除了短周期景氣外，光伏玻璃行業(yè)本身進入了新的一輪技術升級過程，千噸級大型熔窯能夠帶來成本的顯著下降，從而形成超越短周期的穩(wěn)定超額利潤。同時福萊特玻璃登陸A股市場，為后續(xù)產能擴張打下了良好的融入資金優(yōu)勢。

　　催化劑。產能加速釋放、大型熔窯盈利能力繼續(xù)提升。

　　風險提示。光伏海外貿易風險、原材料價格特別是天然氣價格變動風險。