【中玻網(wǎng)】事件：公司發(fā)布2016年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65,247.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.64%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9,309.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.10%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9,064.42萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.51%。公司自1998年成立，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已連續(xù)18年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)同比增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率小幅上升。2016年下半年，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)再次走出上漲行情。受此影響，公司的建筑類用膠和工業(yè)類用膠都同比增長(zhǎng)。建筑類用膠：公司充分利用上市公司+認(rèn)證的品牌優(yōu)勢(shì)、十余年成熟的銷售渠道優(yōu)勢(shì)，以及規(guī)模效益優(yōu)異等措施來(lái)積較應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)、行業(yè)不景氣等情形，實(shí)現(xiàn)了建筑膠的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。工業(yè)類用膠：報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)類用膠營(yíng)業(yè)收入打破億元，占農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系室溫膠銷售20%左右。其中，在汽車用膠領(lǐng)域，公司與車燈行業(yè)龍頭企業(yè)合作，進(jìn)入大部分國(guó)家著名車企采購(gòu)商目錄和體系，公司新產(chǎn)品防霧型車燈用膠打破了行業(yè)難題，取得了客戶的一致好評(píng)，汽車膠銷售實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。在動(dòng)力鋰電池用膠領(lǐng)域，公司通過與客戶共同進(jìn)行研發(fā)試驗(yàn)，產(chǎn)品的穩(wěn)定性和安全性大大提高，為來(lái)年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　防腐設(shè)備以及工程成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司的設(shè)備類營(yíng)收開始出現(xiàn)萎縮，同時(shí)公司開始涉足防腐材料領(lǐng)域，顯示了公司在面對(duì)經(jīng)濟(jì)L型增長(zhǎng)時(shí)的創(chuàng)新精力以及抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。根據(jù)年報(bào)，公司在防腐材料領(lǐng)域的毛利率高達(dá)46%，屬于"高成長(zhǎng)，高毛利"的行業(yè)，是公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。

　　公司能夠?qū)⒊杀緣毫ο蛳掠蝹鲗?dǎo)。公司發(fā)布靠前季度季報(bào)預(yù)告：由于原材料成本上漲，公司一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降65%-95%。根據(jù)百川資訊，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系硅的價(jià)格從去年開始同比上漲近50%，給公司的成本控制帶來(lái)較大的難度。公司作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系硅龍頭企業(yè)擁有品牌定價(jià)權(quán)，相信公司有能力將成本壓力向下游傳導(dǎo)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到7.7億元、8.56億元和9.48億元，同比增長(zhǎng)18.06%、11.15%和10.69%，歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到4539萬(wàn)元、6751萬(wàn)元和7640萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-49.93%、48.73%和13.18%，按照公司較新股本計(jì)算，EPS分別達(dá)到0.14元、0.20元和0.23元，對(duì)應(yīng)2017年03月29日收盤價(jià)（12.32元/股）的動(dòng)態(tài)PE分別為90倍、60倍和53倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅度上升、房地產(chǎn)行業(yè)受限購(gòu)影響、防腐材料項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。